2020年，上市公司风电资产交易持续活跃。既上半年沪深港三地上市公司披露了808.5万千瓦风电资产交易方案后，下半年又有465.2万千瓦风电资产发生交易，全年合计交易规模超过1273.7万千瓦，成为历史高点。而从趋势来看，热买存量风电资产的大戏，才刚刚拉开序幕。

总量激增

2020年，沪深港三市共披露风电资产交易21笔，涉及34家项目公司/平台/基金旗下至少1273.7万千瓦项目。

图1 2020年上市公司风电资产交易统计信息表

(上市公司以股票简称代替;国能投东台项目信息由EDF网站披露;国电象山项目控股股东为国电电力)

地区：多点开花

长期以来，限电往往成为否决三北地区项目收购方案的关键一票，资产交易范围集中在非限电的中东部地区。从今年来看，地区分布更加雨露均沾。伴随限电形势改善、补贴确权和合理利用小时数落地，I-III类地区项目的收益安全性和潜在增值空间逐渐得到投资人认可，1273.7万千瓦资产涉及至少19个省区(中核汇能未公布各省装机分布)，三北地区项目从卖不出去或折价出售，回归到账面水平或略有溢价的合理空间，交易规模占比超过60.2%，对于存量项目持有者来说是一件好事。在全国技改重置方案落地后，预计2021年三北地区资产交易将会持续活跃。

图2 2020年上市公司风电资产交易地区分布(其他为中核汇能)

出售方：从卖路条到卖资产

在新项目向一体化、大型化方向发展后，开发主体集中度上升，传统路条交易占比逐渐萎缩。2020年上市公司交易的项目主要处于建设期或运营期。从主体来看，以卖路条为主要盈利模式的小型民营主体风光不再。能够有实力和耐心将路条转化成资产再出售的主体主要是大型民营开发商和主机厂家。比如，2020年协合新能源至少出售了47.2万千瓦风电项目;明阳智能针对海上、陆上合计49.8万千瓦风电项目披露了股权转让事宜。

从阶段来看，在建项目以资金需求大的海上风电或陆上基地项目为主，这一时期的股权转让以融资为主要驱动因素，一般采取企业价值评估(EV)。由于项目尚未投运，存在造价、风资源和电价不确定性，为此估值偏低;经营期发生股权转让的多为陆上集中式项目，以原业主实现开发建设溢价为主要目的，一般采取股权价值评估(PB)，由于伴随项目投运核心要素风险性显著下降，为此估值偏高。

图3 2020年上市公司风电资产生命周期阶段分布

收购方：从五大到地方

历史上，风电资产交易范围相对有限，项目股权只在小型民营开发商、设备厂家/EPC总包商、五大六小等运营商之间顺序流动;而且交易时段极窄，在建设期和进入经营期前1-2年内完成交易后，被运营商长期持有，不再流转。近年来，鉴于涉足实业、规模扩张、配额制等要求，地方能源企业和传统产业公司成为重要的收购力